A Scope Ratings egy fokozattal rontotta a Csányi család érdekeltségébe tartozó Bonafarm Zrt. és leányvállalata, a Pick Szeged Zrt. hitelminősítését, BB-ről BB mínuszra – írja a Tőzsdefórum. A döntéshez negatív kilátást társítottak, így a következő értékelésnél nagyobb a további leminősítés esélye, mint a besorolás javításáé.

A hitelminősítő a két vállalat elsőbbségi, fedezetlen adósságának besorolását is BB mínuszra csökkentette, így a döntés érinti a Pick által kibocsátott vállalati kötvényt is. A leminősítés hátterében a gyengébb jövedelmezőség, a növekvő adósság, a jelentős beruházások és egyes támogatások késedelmes beérkezése áll.

A BB mínusz már nem tartozik a befektetésre ajánlott, vagyis investment grade kategóriába. Ennek legalacsonyabb szintje a BBB mínusz, amelytől a Bonafarm és a Pick jelenlegi besorolása három fokozatra van. A minősítés azt jelzi, hogy a vállalatok teljesíthetik pénzügyi kötelezettségeiket, de érzékenyebbek a kedvezőtlen gazdasági, piaci és üzleti változásokra. A gyengébb minősítés növelheti a jövőbeli finanszírozás költségét, szűkítheti a potenciális kötvénybefektetők körét, és szigorúbb feltételeket eredményezhet újabb hitelfelvételnél.

A Scope szerint 2025-ben jelentősen romlott a Bonafarm működési teljesítménye. Ebben szerepet játszottak a gyenge sertés- és más állatifehérje-piacok, az állatbetegségekhez kapcsolódó termelési és exportzavarok, valamint az élelmiszer-feldolgozási portfólió egyes részeinek gyenge teljesítménye. Mint pár napja írtuk, hazánkban megjelent az afrikai sertéspestis, ami gazdasági károkat okozhat az ágazatban.

A hitelminősítő a korábban vártnál lassabb eredményjavulásra számít. Az EBITDA-marzs középtávon fokozatosan 5 százalék közelébe emelkedhet, de még így is elmaradhat a 2024 előtt látott történelmi szintektől. A Scope a Bonafarm üzleti kockázati profilját BB pluszról BB-re, pénzügyi kockázati profilját pedig BB mínuszról B pluszra rontotta.

A Bonafarm fejlesztési programjának utolsó szakaszában jár, amelyben kiemelt szerepet kap az új Pick szalámiüzem és a Hungerit szentesi baromfifeldolgozó. A beruházások hosszabb távon növelhetik a hatékonyságot és a termelési kapacitást, rövid távon azonban jelentős finanszírozási igénnyel járnak, így hozzájárultak a csoport adósságának növekedéséhez.

A Scope szerint a csoport tőkeáttétele 2026-ban érheti el a csúcspontját. A javulás attól függ, hogy az új létesítményeket megfelelő ütemben sikerül-e üzembe helyezni, elérik-e a tervezett hatékonyságot, és normalizálódnak-e a piaci körülmények. A hitelminősítő megfelelőnek tartja a likviditást, amelyet a hitelkeretek, a banki kapcsolatok és a tulajdonosi támogatás is erősít.

A Pick 2019 decemberében 27 milliárd forint értékű elsőbbségi, fedezetlen kötvényt bocsátott ki a Magyar Nemzeti Bank Növekedési Kötvényprogramjában. A tízéves futamidejű papír kamata fix 2 százalék, a teljes tőkét pedig lejáratkor, egy összegben kell visszafizetni. A kötvényt a Bonafarm feltétel nélkül és visszavonhatatlanul garantálja.

A kötvény feltételei szerint gyorsított visszafizetés válhat szükségessé, ha a kötvény minősítése több mint két évig B plusz alatti szinten marad, vagy B mínusz alá esik. Utóbbi esetben azonnali visszafizetés következhet. A jelenlegi BB mínusz besorolás mellett ezek a rendelkezések még nem lépnek életbe, és a Scope nem lát jelentős közeli kockázatot az aktiválásukra.

További negatív lépéshez vezethet, ha az adósság EBITDA-hoz viszonyított aránya tartósan 3,5-szeres felett marad, vagy romlik a vállalatok likviditása és szerződéses mozgástere. A helyzet javulhat, ha az adósság/EBITDA mutató 3,5-szeres közelébe csökken, az új üzemek sikeresen felfutnak, és erősödik a csoport jövedelmezősége.

A minősítést továbbra is támogatja a Pick és a Sole-Mizo márkák ereje, valamint a rendszeres tulajdonosi segítség. A Scope további tőkeemelésekre vagy részvényesi kölcsönre számít, és feltételezi a nullaosztalék-politika fennmaradását. A hitelminősítő egy korábbi, a cash flow kiszámítását érintő elemzési hibát is kijavított, ami módosította a pénzáramlási értékelést, de önmagában nem változtatta meg a kibocsátói minősítést.